外汇保证金的交易商分类：MM，ECN，STP，NDD，MTF

hiro

外汇保证金的交易商分类：

·做市商（Market maker）模式，简称MM；

·Straight Through Processing，直接交易处理系统，简称STP；

·Electronic Communications Network，电子自动撮合成交模式，简称 ECN；

大家对于做市商MM挺了解的了：做市商对客户单进行接单，然后自己作出判断该单是否会赢利（我这里仅讨论受到监管并正规操作的做市商平台）。如果客户亏损，这个亏损就是做市商的收入；如果盈利，就在外部平台上进行对冲，当然在外部对冲的点差要比做市商给出的点差要小，所以客户盈利他们也仍然可以在点差中获得收入。我就不具体解释了。

STP和ECN都属于无交易员平台模式NDD(NoDealing Desk)。
STP之前实际上是一个技术词，意思是通过直接交易处理系统将所有下单发送到报价银行，由报价银行撮合、对从或者接单，所以客户是只可以接受价格，不可以制定价格的。目前因为MT4平台多使用STP技术而将此名词转换成直接交易处理平台的代名词。目前FXCM的外汇产品就是STP，非外汇产品仍然是MM。

ECN是电子自动撮合成交模式。在ECN平台上，交易者的单子都直接且匿名的挂在这个网络上，买卖价格由参与这个ECN上的所有交易者竞价产生，包括个人投资者、小型银行、投资机构和对冲基金。由于ECN的平台研发和维护昂贵，几乎所有市面上ECN都对投资者资金要求有很高的门槛，比方说５万美元以上，并会要求每月最小交易量。

目前市场上最流行的ECN平台是Currenex, Hotspot和Integral。这一些ECN平台仅提供软件服务，然后由各个公司购买软件，然后在软件中加入报价，和MT4平台概念一样。购买软件的公司在加入报价的时候可以拉大点差，作为自己的手续费收入之外的一项额外收入。但是这并不是一个最关键的问题，最需要关注的问题是他们平台的设计。

以Currenex为例。Currenex在设计软件的时候自动将报价者分给两个级别：一个是主要的流动性提供者，大型银行，例如汇丰、高盛、摩根大通等；另一个级别包括小型银行、投资机构、对冲基金和个人投资者。由于这个级别的区分，对于大型银行的特别照顾，造成了ECN的致命问题：大型银行要求在订单撮合之前首先向他们确认，之后再向客户确认，在市场波动大、客户所在网络距离服务器远或者客户网络速度不够快的情况下造成接单延迟，从而造成大的滑点或者重新报价。比如说汇丰提出欧美的报价目前是0.85776/0.85786，客户在交易终端看到该价格，下单，但由于客户所在网络问题，等Currenex服务器收到该订单并返给汇丰的时候，汇丰价格已经更新，所以汇丰会拒绝或者重新报价。该拒绝信息或者重新报价信息返回到Currenex服务器，然后由服务器将该订单重新放回系统中察看下一个市场存在的最好报价，比方说这次是高盛，会将这个订单按照高盛的价格送回到高盛的系统中等待高盛确认，如果高盛报价已经更新，Currenex收到高盛的重新报价之后会再次寻找下一个市场存在的最好报价，然后一直如此操作，直到有银行确定接受该订单，才会将确认订单的新成交价格返回给客户。由于这一来一回的等待和寻找，虽然系统可以在１秒以内操作完成，但是市场价格是不断波动的，这１秒的时间可能会造成客户３－５个点的亏损。

LMAX所使用的技术:多边交易设施Multilateral Trading Facility(MTF)，曾经用来设计伦敦证券交易所London Stock Exchange、德国证券及衍生工具交易所Deutsche Börse以及欧洲证券交易所Euronext，就是这个技术造成一个革命性的新概念。很多人认为目前LMAX的模式就是ECN，但是LMAX的概念实际上是交易所概念：所有的客户都是平等的。

LMAX利用这个MTF技术建立了一个集中的区域，多品种交易所Multi-Assets Exchange，无论是银行、投资机构、对冲基金还是个人投资者的订单都直接放到这个交易所来撮合成交。首先，所有的单都是市价单或者限价单，包括银行发送的，并不是Currenx或者Hotspot平台上的报价Quote。其次就是成交方式：如果交易所接收到订单的时候，价格已经跳过，系统会直接在交易所内将订单与下一个交易所中可成交的最好价格撮合，然后再同时将确认信息同时传达给银行和客户。这样就节省了信息在银行和服务器之间反复来回所花掉的时间，实际上我们的系统会所有的集中和撮合都会在3万百秒之一（3 million seconds）内完成。

我们的一个金融商专门设计一个软件，将LMAX和两个不同公司的Currenex平台和一个公司的Integral平台相比，在３天的连续观察，下单５０个订单之后，发现LMAX是唯一一个在该５０个订单内提供‘正滑点’的公司，滑点数也是最小的，在LMAX平台上出现的价格与下单时候看到的价格比较的准确率是最高的，具体见下




深绿色=最佳；浅绿色= 其次；黄色 = 第三；红色 = 最差

后海

我觉得吧

最大的问题是 LMAX 没有量

交易量比FXCM小太多

之前还是亏损的 高盛作为股东都退出了

此外没有事实证明 交易模式和STP ECN的区别 能对散户带来正向盈利的助益

wnguang

原帖由 后海 于 2012-9-21 18:01 发表
我觉得吧

最大的问题是 LMAX 没有量

交易量比FXCM小太多

之前还是亏损的 高盛作为股东都退出了

此外没有事实证明 交易模式和STP ECN的区别 能对散户带来正向盈利的助益

反正点差低，呵呵，对于我来说足够了

huihaiyufu

IB/LCG/LMAX
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