我想问一个关于外汇市场报价的问题

redstart

试着简单地分层说一下 将来有机会再详细的逐个解释

1，我们现在讨论的是现货外汇交易(Spot forex)，不是外汇期货(forex futures)。现货外汇交易不像期货那样有统一的交易所(exchange)和清算机构，而是离柜交易(OTC)。

2，如果我们把整个世界的外汇交易看成一个金字塔的话，处在塔尖的是真正的银行间市场(inter-bank market)；处在塔中部的是各式各样的ecn系统以及所牵连的市场参与者；处在塔底的是零售做市商及其客户，当然也包括日常最普通的银行或其他机构的个人外币业务。

3，外汇报价产生的源头即来自inter-bank market的各市场参与者（均是世界顶级银行），在上世纪早期的时候由于网络、IT技术还未成熟，这个市场的从业人员(dealer)只能靠电话一家一家地来询价、报价和达成交易。随着电子网络的发展，为了提高交易效率和降低交易成本（及时发现更优惠的报价），出现了将各家银行的“存货”（open interest）统一显示在一起的电子平台，交易员通过该电子平台全面地了解到买家和卖家的基本情况，并能迅速到找到对手完成交易。这就现在的EBS在当年的雏形。因此准确的说，EBS就是报价集合器，它的报价就是反映当前银行间市场的交易情况。

4，但是银行间市场未免受众太小，有大批的对冲基金，跨国企业、机构需要进入这个市场来对冲风险或者投机，为了解决他们的需求，出现了我们下面要谈到的ECN，是它们建立了这个层面的框架。在该框架内，每家ECN都会和好几家或十来家银行间市场的参与者达成协议，比如Currenex签约德意志银行，美国银行、瑞银等，并由这些银行来提供流动性，那么理所当然CU上的报价就是由这些银行竞价产生。同理还有FXAll, Lava等，每家的背后都签着一大批银行。

5，问题出来了，毕竟每家ECN不可能拥有整个银行间市场的流动性，或者不同的ECN背后签的银行也会有些差别，这比必然会有在不同系统报价出现差别的状况。举个例子，同一组货币对EUR/USD，此刻在A ecn报1.9601/1.9601，在B ecn报1.9601/1.9602，在C ecn报1.9602/1.9603。发现了没有，这是一个非常好的套利机会。某机构X从A ecn买入EUR,然后再马上到C ecn卖出，即立刻套现1个点。不光是X，其他机构、银行也有可能会抓住此机会，但等到套利一旦被利用完毕，可以预见a,b,c三家ECN的报价也趋于同步。（如果不同步，则必然存在套利机会，直到价格同步为止）

6，机构交易不是我们想象的那样吞吞吐吐，繁文缛节。强大的网络系统，使得这种套利机会一闪即过。因此从我们终端用户的角度来说，各ECN系统的报价基本是同步的。

7，这个环节的问题解决了，那么再看金字塔的最底层就容易理解。每家做市商都会和一家或几家银行或者机构ECN签订协议，报价当然由上层决定了，因此各做市商平台上的报价理论上也是基本同步，不会有太大区别。当然，一般做市商只会显示mark-up点差利润后的报价。

8，总结：虽然外汇现货交易不存在交易所，但由于网络的飞速发展使得潜在的套利机会被马上利用，使得各个分散隔离的报价基本同步。有点像扩散效应

希望能有所帮助～